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事件：公司發(fā)布2023 年半年報，2023H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入672 億元，同比-8%；實現(xiàn)歸母凈利潤22 億元，同比+30%。2023Q2 單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入328億元，同比-13%，環(huán)比-4%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.47 億元，同比-11%，環(huán)比-49%。

點評：

天然氣需求復(fù)蘇，直銷氣量價齊升，零售氣價差修復(fù)銷量下滑：23H1 國內(nèi)天然氣市場復(fù)蘇，全國天然氣消費量達1949 億方，同比+6.7%。23H1 公司實現(xiàn)天然氣總銷售量180.6 億方，同比-4.1%。其中零售氣、批發(fā)氣、直銷氣銷售量分別為121.6 億方、36.7 億方、22.4 億方，同比分別-6.9%、-2.8%、+11.7%；23 年H1 零售氣、直銷氣價差分別為0.52 元/方，0.73 元/方，同比分別+4%，+109%。其中，23H1 直銷氣核心利潤達17 億元，同比+224.1%。公司合理統(tǒng)籌國內(nèi)、國際兩個資源池，實現(xiàn)供需智能匹配，穩(wěn)定合理價差，實現(xiàn)直銷氣利潤的快速增長。

舟山LNG 三期穩(wěn)步推進，公司業(yè)績未來可期：公司舟山LNG 項目一期于2018年10 月投產(chǎn)，二期項目于2021 年6 月投產(chǎn)，總設(shè)計處理能力達500 萬噸/年，實際處理能力達750 萬噸/年，管道輸配能力達80 億方/年。三期項目已于2022年10 月開工建設(shè)，新增設(shè)計處理能力350 萬噸/年，建成投產(chǎn)后舟山LNG 接收站實際處理能力累積可達1000 萬噸/年，預(yù)計2025 年7 月建設(shè)完成。公司以舟山為支點，靈活使用國網(wǎng)窗口，已簽約國網(wǎng)4 個接收站及2022-2027 年使用協(xié)議。23H1 推進船貨資源進國內(nèi)，舟山處理量達89 萬噸，并使用3 個國網(wǎng)窗口。

舟山三期投產(chǎn)后，公司將進一步拓寬成長空間。

統(tǒng)籌布局優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)，長協(xié)增儲為天然氣業(yè)務(wù)規(guī)模增長提供資源支撐：截至23H1，公司與美國切爾尼公司新簽約長協(xié)180 萬噸/年，NextDecade200 萬噸長協(xié)做出最終投資決策合同生效，雪佛龍、道達爾長約已確定未來5 年價格，并與中石油簽署中長期購銷合同及舟山設(shè)施利用合作協(xié)議。公司目前天然氣長協(xié)資源累計超1000 萬噸/年，長協(xié)資源的獲取增加公司自主資源，資源結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，支撐天然氣業(yè)務(wù)規(guī)模的增長。

盈利預(yù)測、估值與評級：天然氣需求復(fù)蘇，公司直銷氣業(yè)務(wù)量價齊升，盈利能力顯著增強，因此我們上調(diào)公司2023-2024 年盈利預(yù)測，新增2025 年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025 年公司凈利潤分別為67.88（上調(diào)22%）/77.08（上調(diào)20%）/89.53 億元，折合EPS 分別為2.19/2.49/2.89 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格波動影響毛利的風(fēng)險；天然氣需求不及預(yù)期或下降的風(fēng)險。