摘要

1、大勢研判：

中國7月CPI同比下降0.3%，為2021年3月以來首次負(fù)增長，環(huán)比上漲0.2%；PPI同比下降4.4%，環(huán)比下降0.2%。隨著一系列政策組合拳落地見效，我國內(nèi)需有望持續(xù)回升，進(jìn)而促進(jìn)核心通脹向歷史均值回歸。

(相關(guān)資料圖)

本周商品板塊走勢分化。未來碳酸鋰的供應(yīng)增速預(yù)計超過需求，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性過剩，悲觀預(yù)期引導(dǎo)下本周期價領(lǐng)跌商品板塊。沙特、俄羅斯加大減產(chǎn)力度，原油供應(yīng)緊張格局延續(xù)，下游需求表現(xiàn)偏強，油系品種整體漲幅居前。

本周商品指數(shù)整體走勢偏強，商品綜合指數(shù)周漲幅0.2%。分板塊來看：工業(yè)品（+0.0%）、農(nóng)產(chǎn)品（+0.2%）。工業(yè)品內(nèi)部，有色（-1.6%）領(lǐng)跌，黑色（+0.1%），能化（+0.9%）。

2、板塊配置：

2.1 多頭配置：棉花

正文

01

市場綜述

中國7月CPI同比下降0.3%，為2021年3月以來首次負(fù)增長，環(huán)比上漲0.2%；PPI同比下降4.4%，環(huán)比下降0.2%。隨著一系列政策組合拳落地見效，我國內(nèi)需有望持續(xù)回升，進(jìn)而促進(jìn)核心通脹向歷史均值回歸。

本周商品板塊走勢分化。未來碳酸鋰的供應(yīng)增速預(yù)計超過需求，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性過剩，悲觀預(yù)期引導(dǎo)下本周期價領(lǐng)跌商品板塊。沙特、俄羅斯加大減產(chǎn)力度，原油供應(yīng)緊張格局延續(xù)，下游需求表現(xiàn)偏強，油系品種整體漲幅居前。

本周商品指數(shù)整體走勢偏強，商品綜合指數(shù)周漲幅0.2%。分板塊來看：工業(yè)品（+0.0%）、農(nóng)產(chǎn)品（+0.2%）。工業(yè)品內(nèi)部，有色（-1.6%）領(lǐng)跌，黑色（+0.1%），能化（+0.9%）。

02

商品板塊表現(xiàn)

03

熱點品種

1、棉花

美棉新年度首周簽約數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。據(jù)USDA，8月1日至8月3日當(dāng)周，2023/24美陸地棉周度簽約6.3萬噸，其中中國簽約3.5萬噸，巴基斯坦簽約3.01萬噸。共有48.8萬噸簽約結(jié)轉(zhuǎn)至2023/24年度。

美棉主產(chǎn)區(qū)干旱指數(shù)持續(xù)上升，德州墑情惡化。截止到8月8日，美棉主產(chǎn)區(qū)（92.8%）的干旱程度和覆蓋率指數(shù)118，同比低125，環(huán)比增19；德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為198，同比低182，環(huán)比增42。

國儲棉成交依舊活躍，成交均價較上周略有下滑。8月10日儲備棉輪出銷售資源10002.835 噸，成交率100%。平均成交價格17646.04 元/噸，較前一日下跌51.39元/噸，折3128價格18224.32 元/噸，較前一日上漲3.25 元/噸。7月31日至8月10日累計成交總量9萬噸，成交率100%，成交均價17806.86 元/噸。

本周鄭棉高位震蕩。美棉產(chǎn)區(qū)旱情加重，產(chǎn)量或有所下調(diào)，疊加出口表現(xiàn)回升，提振美棉期價。國內(nèi)儲備棉輪出至今成交率100%，紡企競拍熱情高漲，不過下游需求冷清，短期壓制鄭棉漲勢。綜合來看，國內(nèi)棉花產(chǎn)量下滑已成共識，新棉搶收預(yù)期升溫，中期棉價重心有望繼續(xù)抬升。

2、PTA

本周國內(nèi)PTA周產(chǎn)量126.60萬噸，較上周增加0.41萬噸；本周期聚酯行業(yè)周度平均開工90.77%，較上期減少0.26%；本周PTA社會庫存量約在253萬噸，環(huán)比增加2.85萬噸；本周PTA加工費平均在163.56元/噸，較上周增加14.12元/噸。

本周市場價格跌后反彈，加工費低位維持。周初油價刷新階段內(nèi)高點后逐步趨弱，PX供應(yīng)預(yù)期趨寬，成本支撐稀釋，基于成本、供需雙向趨弱，09合約持續(xù)減倉且91月差收窄，市場價格持續(xù)下型，周中技術(shù)面企穩(wěn)及多裝置減停，市場價格漸步止跌，且隨著原油強勢而有所反彈。

產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率漲跌互現(xiàn)的主要原因是：周內(nèi)國內(nèi)聚酯行業(yè)裝置投產(chǎn)、提負(fù)、檢修并存。華潤江陰裝置投產(chǎn)，三房巷（600370）、新拓、安陽化學(xué)裝置提負(fù)，恒科裝置檢修。市場整體供應(yīng)略有增加，但產(chǎn)能基數(shù)上漲使得周內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率小幅下跌。

總體而言：高油價下的弱宏觀預(yù)期仍存，PX-PTA重啟較多，供應(yīng)增量拖累供需，疊加遠(yuǎn)端倉單流向市場，現(xiàn)貨預(yù)期寬松，供應(yīng)與需求仍有博弈，關(guān)注成本支撐及裝置計劃外減停預(yù)期，預(yù)計市場價格持續(xù)反彈承壓。預(yù)計下周 PTA 市場價格區(qū)間在 5750-5950 元/噸。

3、乙二醇

供應(yīng)方面，國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率 59.55%，環(huán)比升 1.79%，其中一體化裝 置產(chǎn)能利用率 62.77%，環(huán)比升 0.10%；煤制乙二醇產(chǎn)能利用率 53.55%，環(huán)比升 4.53%， 進(jìn)口貨源在遠(yuǎn)洋貨陸續(xù)抵港下，導(dǎo)致罐容趨緊，供應(yīng)壓力短期內(nèi)仍然偏大。

需求方面，:近期下游方面整體庫存中性，聚酯工廠在檢修裝置重啟、新增產(chǎn)能穩(wěn)定釋 放的帶動下，整體剛需仍有提升，聚酯開工負(fù)荷后期逐漸提升至 9 成附近，終端訂單多以中小訂單為主，需求端剛需支撐為主缺少繼續(xù)好轉(zhuǎn)動力，關(guān)注下游產(chǎn)銷變化。

從供需來看，隨著煤制裝置檢修落地，供應(yīng)存收縮預(yù)期，下游聚酯維持高開工運轉(zhuǎn)，乙二醇需求支撐尚可，但近期到港貨源偏多，壓制價格走勢。預(yù)計乙二醇低位震蕩為主，近期油價波動較大，注意成本端波動影響。預(yù)計下周乙二醇價格波動范圍（4100，3800）。

4、紙漿

本周進(jìn)口木漿現(xiàn)貨價格漲跌分化。截至8月10日，本周進(jìn)口針葉漿周均價5533元/噸，較上周回落1.04%；進(jìn)口闊葉漿周均價4634元/噸，較上周上漲1.42%，漲幅收窄2.04個百分點。

國內(nèi)港口庫存小幅去庫。據(jù)卓創(chuàng)資訊（301299），本周保定地區(qū)、天津港（600717）、日照港（600017）、青島港（601298）、常熟港、上海港、高欄港及南沙港紙漿合計庫存量較上周下降3.33%，各主港及地區(qū)庫存走勢不一。

7月紙漿進(jìn)口量仍維持高位。據(jù)海關(guān)總署，7月我國共進(jìn)口紙漿272.2萬噸，平均單價為561.06美元/噸。1-7月累計進(jìn)口量及金額較去年同期分別增加19.70%、20.20%。

本周紙漿延續(xù)震蕩。外盤報價提漲短期提振國內(nèi)現(xiàn)貨價格，7月國內(nèi)紙漿進(jìn)口量環(huán)比下降，但同比仍小幅增加，針葉漿供應(yīng)趨于寬松。國內(nèi)下游需求表現(xiàn)一般，不過近期紙廠挺價意愿較強，各紙種價格有止跌企穩(wěn)的跡象。整體來看，紙漿基本面缺乏明顯的利多因素，持續(xù)上漲空間受到限制，預(yù)計維持震蕩格局。

04

新能源

銅

本周精礦粗煉費為94.1美元，周度擴(kuò)大1.2美元。精礦供應(yīng)總體穩(wěn)定增長。6月精煉銅）產(chǎn)量109.7萬噸，同比增長13.6%；1-6月累計產(chǎn)量630.0萬噸，同比增長12.5%。6月中國未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為44.965萬噸；1-6月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為258.84噸，同比減少12%，主要由于國內(nèi)產(chǎn)量增加，導(dǎo)致進(jìn)口下降。近期硫酸價格跌至100元/噸附近，需要持續(xù)關(guān)注是否會因脹庫而影響冶煉產(chǎn)量。

上期所庫存周度減少0.91萬噸至5.22萬噸;LME庫存周度增加0.37萬噸至8.30萬噸;上海保稅區(qū)庫存減少0.5萬噸至5.9萬噸。國內(nèi)本周現(xiàn)貨貼水減少90元/噸至160元/噸；LME本周現(xiàn)貨相對3個月期貼水37.26美元/噸。

預(yù)計下游需求總體穩(wěn)定向好。光電裝機(jī)帶動電力投資高增長，空調(diào)銷售良好并帶動產(chǎn)量增長，新能源滲透率提升有望鞏固交通設(shè)備行業(yè)銅需求，地產(chǎn)持續(xù)疲弱。

電力：1-6月份，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資3319億元，同比增長53.8%。其中，太陽能發(fā)電1349億元，同比增長113.6%；核電359億元，同比增長56.1%。電網(wǎng)工程完成投資2054億元，同比增長7.8%，電力投資延續(xù)高速增長。

地產(chǎn)：1-6月施工面積累計同比減少6.2%，新開工面積累計同比減少24.3%，竣工面積累計同比增長19%，地產(chǎn)行業(yè)仍需進(jìn)一步扶持。

家電：6月空調(diào)產(chǎn)量同比增長25.2%；1-6月累計產(chǎn)量同比增長16.6%。6月冰箱產(chǎn)量同比增長21.4%；1-6月累計產(chǎn)量同比增長13.3%。6月洗衣機(jī)產(chǎn)量同比增長25.5%；1-6月累計產(chǎn)量同比增長20.5%。6月彩電產(chǎn)量同比增長5.4%；1-6月累計產(chǎn)量同比增長5.1%，家電產(chǎn)量延續(xù)良好表現(xiàn)。

交通設(shè)備：7月份中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，汽車產(chǎn)銷分別完成240.1萬輛和238.7萬輛，環(huán)比分別下降6.2%和9%，同比分別下降2.2%和1.4%。2023年1-7月，汽車產(chǎn)銷分別完成1565萬輛和1562.6萬輛，同比分別增長7.4%和7.9%，累計產(chǎn)銷增速較1-6月均回落1.9個百分點。

海外宏觀下半年大概率進(jìn)入觀察平臺期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)扶持措施將陸續(xù)出臺和落地，海內(nèi)外宏觀總體邊際向好。精礦供應(yīng)延續(xù)總體穩(wěn)定，周度現(xiàn)貨加工費延續(xù)高位，國內(nèi)冶煉產(chǎn)量延續(xù)高增長。全球庫存總體低位，境內(nèi)庫存減少，境外增加。國內(nèi)需求總體延續(xù)良好，新能源帶動電力投資延續(xù)高增長。供需均表現(xiàn)正增長，延續(xù)供求差異缺口的預(yù)期。短期銅價區(qū)間波動，建議關(guān)注美元、人民幣匯率、庫存和基差等變化。

工業(yè)硅

受大廠大幅上調(diào)報價影響，本周SI2310期價走勢偏強。現(xiàn)貨方面，華東553通氧硅價上漲500元/噸至13400元/噸，但終端備貨仍顯謹(jǐn)慎。供應(yīng)方面，部分北方前期檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，限產(chǎn)影響減弱四川企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，豐水期云南開工升至高位，供應(yīng)端整體上仍顯充足。需求方面，多晶硅去庫情況較好，價格止跌回升，行業(yè)開工持穩(wěn)于高位水平；原料成本上漲、鋁合金價格上調(diào)，但下游需求清淡，企業(yè)開工持穩(wěn)為主；有機(jī)硅企業(yè)封盤挺價刺激下游階段性剛需釋放，但終端整體需求仍顯疲態(tài)，且有機(jī)硅仍未走出利潤倒掛格局。綜合來看，下游需求回暖程度有限，豐水期市場庫存的消化難度進(jìn)一步增加，硅價上方仍存明顯壓力。

碳酸鋰

本周，碳酸鋰期貨價格持續(xù)走弱。本周五，碳酸鋰期貨主力合約LC2401跌2.61%至208800元/噸，創(chuàng)下上市以來價格新低?，F(xiàn)貨方面，本周碳酸鋰價格也持續(xù)下跌。8月11日，電池級碳酸鋰國內(nèi)均價為269600元/噸，與8月6日均價283000元/噸相比下降了4.73%。當(dāng)前基本面來看，下游鋰電需求端增速有所放緩，同時上游供給端穩(wěn)定放量，這也是近期碳酸鋰價格維持弱勢的主要原因。

8月傳統(tǒng)意義上是汽車消費的淡季，剛剛過去的半年報集中發(fā)布期，車企一般會有銷售和生產(chǎn)集中爆發(fā)的短期效應(yīng)，因而7月到8月環(huán)比增速放緩是可以預(yù)期的。根據(jù)SMM最新公布的庫存數(shù)據(jù)，今年7月，上游增逾1萬噸庫存，下游減少逾6000噸，碳酸鋰總庫存較6月底增加約4400噸。在價格低迷的狀態(tài)下，采購積極性較低，下游會專注于庫存的去化，總庫存可以看出供給的寬松局面逐漸顯現(xiàn)。目前的基本面狀態(tài)下，價格回升的預(yù)期比較弱，后市要是沒看到需求端的積極性體現(xiàn)，預(yù)計碳酸鋰價格繼續(xù)承壓運行。

05

風(fēng)險提示

國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期，各品種產(chǎn)業(yè)鏈供求變化不及預(yù)期。