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新泉股份(603179)

投資要點：

事件：公司發(fā)布2022年年度報告，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入69.47億元，同比+50.6%；歸母凈利潤為4.71億元，同比+65.69%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.63億元，同比+80.5%。公司2022Q4實現(xiàn)營收22.26億元，同比+65%；歸母凈利潤為1.56億元，同比+145.79%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.57億元，同比+133.9%。

22Q4盈利創(chuàng)新高，規(guī)模顯現(xiàn)助業(yè)績釋放。公司業(yè)績增加主要受益于公司乘用車客戶訂單持續(xù)放量，主要產(chǎn)品儀表板總成、門板總成營收分別占公司主營業(yè)務(wù)收入的72.90%、20.39%，同比去年分別+59.78%/+83.39，毛利率同比分別+0.42pct/+1.3pcts。22Q4單季度盈利大幅增加，重點客戶包括奇瑞、吉利銷量分別達(dá)到34.05萬輛、44.8萬輛，同比分別+13.05%/+14.84%。公司積極開拓新能源汽車市場，實現(xiàn)配套更多新能源汽車項目，客戶包括廣汽新能源、比亞迪、蔚來、理想、國際知名品牌電動車企業(yè)，高毛利客戶收入占比不斷提升。公司22Q4毛利率為20.6%，同比-0.2pct，環(huán)比+1.2pcts，Q4單季毛利率環(huán)比提升，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。公司大力推行精益化管理，全面實施降本增效，22Q4的費用率為10.6%，同比下降4.5%，環(huán)比增加1.1%受銷售規(guī)模擴大影響；其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.2%/3.9%/3.9%/0.5%，同比分別-2.4pcts/-0.6pct/-1.7pcts/0.3pct。

國內(nèi)外合理布局，產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)。公司國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步進(jìn)行，2022年北美地區(qū)營收大幅增加，同比+350.1%至4.1億元，墨西哥新泉生產(chǎn)基地項目順利建成并已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。公司2月22日發(fā)布公告還將擬向墨西哥新泉增加投資5,000萬美元進(jìn)一步產(chǎn)能擴充，開拓北美市場業(yè)務(wù)。公司國內(nèi)業(yè)務(wù)合理布局，設(shè)立上海研發(fā)中心強化公司技術(shù)創(chuàng)新能力，積極推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，上海智能制造基地建設(shè)項目、西安生產(chǎn)基地建設(shè)項目已于2022年建成投產(chǎn)，蕪湖基地項目將于今年三月投產(chǎn)，合肥項目于明年2月投產(chǎn)。公司結(jié)合現(xiàn)有客戶生產(chǎn)區(qū)域布局，新建蕪湖外飾公司、合肥公司、杭州分公司、天津分公司、大連分公司；公司3月31日發(fā)布公告，擬在常州設(shè)立全資子公司，進(jìn)一步提高客戶產(chǎn)品配套服務(wù)能力，滿足未來市場需求。

首次覆蓋，給予公司“買入”投資評級。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為99.06億元、131.25億元、168.01億元，預(yù)計公司2023-2025年全面攤薄EPS分別為1.51元/股、2.21元/股，3.03元/股，按照4月11日40.74元/股收盤價計算，對應(yīng)PE分別為27.10倍，18.49倍，13.46倍。公司內(nèi)外飾業(yè)務(wù)拓展迅速，伴隨未來新產(chǎn)能投放，業(yè)績有望持續(xù)提升，看好公司中長期發(fā)展，首次給予公司“買入”投資評級。

風(fēng)險提示：新能源汽車發(fā)展低于預(yù)期、原材料價格上漲影響、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期